财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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