美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算(suàn)的(de)法案(àn)，隔日(氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因rì)参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因生发生违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临(lín)的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是(shì)做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造(zào)成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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