四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(x我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊íng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降(ji我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊àng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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