原本被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了(le)两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名(mí10克是几两ng)酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促(cù)使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过去取得(dé)了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发(fā)展的(de)企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在(z10克是几两ài)年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行(xíng)产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名(míng)酒格局(jú)很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市(shì)场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题(tí)。举例(lì)而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其(qí)后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整(zhěng)个(gè)市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供(gōng)不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产(chǎn)量在不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的(de)事实(shí)，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库(kù)存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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