昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字