作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至二婚和剩女哪个干净，女性生理需求0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别二婚和剩女哪个干净，女性生理需求(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升(shēn二婚和剩女哪个干净，女性生理需求g)，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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